福建金森6月4日上交所上市定位分析

　　一、基本信息
　　福建金森林业股份有限公司人民币普通股股份总数为138，680，000股，其中首次公开发行的34，680，000股股票自上市之日起开始上市交易，证券简称为“福建金森”，证券代码为“002679”。
　　二、公司简介
　　公司主营林木抚育和销售，是目前盈利能力最强的林业上市公司。金森林业经营主体由将乐县相关国有林场转制及购并林木资产组建而成，主营林木抚育、管理及木材的采伐和销售。09-11年木材销量分别为10.13/10.32/9.97万立方米。在木材价格持续稳步上涨中，公司业绩平稳增长:09-11年，公司营业收入分别为0.84/1.10/1.27亿元（其中，木材销售额占营业收入比重分别为95%/90%/83%）；净利润分别为3188/4025 /4786万元，复合增长率22.5%，净利润率平均为36%，远优于其他以板材加工、销售为主业的林业上市公司。
　　三、所属证监会行业分类：林业
　　四、机构定位分析

机构	估值区间（元）	预测说明
世纪证券	7.74-10.75	综合考虑公司业务前景、相近上市公司当前市盈率以及近期上市的中小板股票的估值水平,我们认为公司股票合理的估值区间应为18-25倍,按照2012年预测的每股收益0.43元计算,对应的价格区间应为:7.74元-10.75元。
东兴证券	11-13.5	预计公司2012-14年每股收益0.54元、0.6元和0.69元,按林业板块25-30倍PE 测算则公司价值在11元左右。但我们认为目前上市的林业公司大多是林板一体化企业,与公司种植培育采伐森林的主业并不相同,鉴于公司森林资源稀缺且蓄积量是动态增加过程,我们给予公司30倍PE,则对应的公司价值为13.5元。我们用绝对估值测算公司合理价值区间在9.54-13.14元。综合来看我们认为公司合理价值区间在11-13.5元之间。
国信证券	13.5-14.8	预计公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.45元、0.57元和0.67元,净利润增速分别为33%、28%和17%。考虑可比公司的估值,并结合公司成长性,给予公司12年30-32倍的PE,合理价值区间为13.5-14.8元

　　五、公司优势
　　林种结构规避采伐限制，横向扩张体现规模效益。
　　从公司林种结构来看，商品用材林和公益林的占比分别为 93.03%和6.97%，天然林和人工林的占比分别为53.25%和46.75%，两项数据均远高于全国水平和福建省水平。公司的林种结构优势明显，有限规避采伐限制的负面影响。另外，公司属于国有资本控制，收购实力雄厚，且具有10 多年的成功收购经验，现有林权超过2/3 面积初始来自于经营性的商业方式取得。公司后期随着横向扩张力度的加大，规模效应将愈发明显。
　　采伐限制凸显林木稀缺性，公司受益政策的区域分化。
　　国家采伐限制力度进一步提升，2011 年全国林业产业总产值同比增长24.1%，木材产量同比下降10%，林木稀缺性越发凸显。另外，《林业发展“十二五”规划》确定了森林“东扩、西治、南用、北休”的基本分区发展策略，确立南方集体林区为我国商品林重点基地。
　　因此未来的木材产量将主要来自华南地区，公司地处福建省将充分受益政策的区域分化，2011 年公司政府补助合计1121 万元。
　　六、风险提示
　　风险因素：①采伐限额下调（因公益林，军事禁区等原因，2011年公司禁伐面积有5.24万亩。此外，公司“一代林”面积及实际按照“一林”处理的林地面积达到16.92万亩，主伐完毕使用期即为止。）；②木材价格下跌，政府补贴减少；③森林火灾、虫害等自然灾害。

额呵。金森公司上市了啊~~

祝贺将乐县的第一只上市股：“福建金森”成功上市！

没有投资价值。PE太高。上市单日最高13.99元今天11.58.